關(guān)于國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體中*硬的邏輯

芯師爺|Core master|

2022-08-11 09:00:13 0

前幾日的A股行情，軍工和半導(dǎo)體接棒新能源板塊成為新的市場(chǎng)主力軍。

這是今年來(lái)整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)*為令人矚目的*狂歡。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)再迎重要機(jī)遇

中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)前幾日大漲的背后，與美國(guó)《芯片與科學(xué)法案》有關(guān)。美國(guó)總統(tǒng)拜登已于9日在白宮簽署此法案。

此次法案之所以引起如此大的關(guān)注與反應(yīng)，是因?yàn)槊绹?guó)這次瞄準(zhǔn)的是EDA軟件，可能涉及限制相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品出口給中國(guó)。EDA可以說(shuō)是整個(gè)集成電路的源頭，被廣泛用于集成電路設(shè)計(jì)、制造、封裝、測(cè)試驗(yàn)證和仿真等各個(gè)環(huán)節(jié)，是設(shè)計(jì)和制造*先進(jìn)的人工智能芯片至關(guān)重要的下一代技術(shù)。從市場(chǎng)價(jià)值來(lái)看，整個(gè)EDA軟件的全球市場(chǎng)規(guī)模不足一百億美元，卻撬動(dòng)了5000億美元的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。

但這也因引起了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)加快國(guó)產(chǎn)替代的預(yù)期被大大激發(fā)。

尤其是隨著這些年來(lái)*一直大力推動(dòng)中國(guó)芯片半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如今在不斷取得重大技術(shù)突破之后，中國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)越來(lái)越有屬于自己的底氣。

這一次，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)崛起，也有了更大的信心。

中國(guó)在包括芯片半導(dǎo)體、工業(yè)軟件、高端機(jī)床設(shè)備等高*領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代戰(zhàn)略，是一個(gè)長(zhǎng)期的、堅(jiān)定的發(fā)展目標(biāo)。

從*底層的角度上看，如今的中國(guó)已經(jīng)在中低端制造業(yè)領(lǐng)域深度扎根，形成不可撼動(dòng)的護(hù)城河。隨著勞動(dòng)人口紅利逐漸消退，以及全球產(chǎn)業(yè)分工體系競(jìng)爭(zhēng)不斷加深，中國(guó)也存在工業(yè)制造業(yè)方面實(shí)現(xiàn)*轉(zhuǎn)型升級(jí)，所以向芯片半導(dǎo)體、EDA這樣的高端設(shè)計(jì)軟件等技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)軍，是必須要走的路，盡管在這前面會(huì)有各種巨大的阻礙和挑戰(zhàn)。

如今美國(guó)這一方案，從表面上看是對(duì)中國(guó)高端科技領(lǐng)域的又一次“鎖死”，但實(shí)際上中國(guó)在這個(gè)EDA技術(shù)，已經(jīng)有了充分的技術(shù)積累基礎(chǔ)，它反而更加激發(fā)了中國(guó)在這個(gè)產(chǎn)業(yè)的向前推進(jìn)速度。

國(guó)產(chǎn)替代，成果如何？

國(guó)產(chǎn)替代這個(gè)話題一直以來(lái)經(jīng)常被資本市場(chǎng)的炒作，遠(yuǎn)不止一次出現(xiàn)過(guò)。

我們不想再重復(fù)，但我們想回過(guò)頭檢驗(yàn)一下，這幾年究竟有什么樣的成就。

實(shí)事求是地說(shuō)，是有得有失。

對(duì)于高端芯片，目前中國(guó)暫時(shí)還沒(méi)有什么還手之力，中國(guó)半導(dǎo)體的整體實(shí)力，依然集中在中低端，高端有很大進(jìn)展，但還需要時(shí)間。

但另一面，中國(guó)半導(dǎo)體前進(jìn)的步伐也在加快。

以設(shè)備為例，上海微電子已經(jīng)成功研制出28nm沉浸式光刻機(jī)，并有望實(shí)現(xiàn)今年交付，雖然這與當(dāng)今國(guó)際*的7nm、5nm光刻機(jī)還隔了幾代，但差距已經(jīng)大大縮小，畢竟在此之前國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)還停留在90nm，這意味著除了智能手機(jī)、人工智能這些高端芯片意外，目前90%的國(guó)產(chǎn)芯片制造都可以實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)設(shè)備自給自足。

在制造方面，7nm先進(jìn)制程受困于ASML光刻機(jī)而止步，但中芯國(guó)際選擇了一個(gè)折中路線，避開(kāi)EUV光刻機(jī)，用N+1暫代7nm，雖然N+1只是將14 nm的功耗降低了57％，性能提高了20％，邏輯面積減少了63％，這些成績(jī)和7nm還有明顯的差距，但至少讓中芯國(guó)際在原先14nm的基礎(chǔ)上向前推進(jìn)了一步，在美國(guó)封鎖仍然嚴(yán)峻的當(dāng)下，有進(jìn)步總比原地踏步好。

在射頻產(chǎn)品方面，卓勝微宣布過(guò)進(jìn)入華為產(chǎn)業(yè)鏈，盡管后面因?yàn)槊绹?guó)禁令使得雙方合作出現(xiàn)變數(shù)，但也至少說(shuō)明國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品已經(jīng)有能力進(jìn)入像華為這樣的大公司范圍。

除了技術(shù)方面的突破，我們?cè)倏纯瓷虡I(yè)上的表現(xiàn)，以三家*具代表性的企業(yè)為例。

中芯國(guó)際2018-2021年，營(yíng)收從230億增長(zhǎng)到356億，CAGR 16%，凈利潤(rùn)從3.6億增長(zhǎng)至112億，CAGR 314%，雖然去年的凈利潤(rùn)有相當(dāng)程度受惠于全球缺芯潮，但從這幾年的增長(zhǎng)來(lái)看，中芯國(guó)際的盈利能力是在穩(wěn)步提升的。

另一個(gè)重要的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)--毛利率，從2018年的23%增長(zhǎng)到2021年的29%，今年一季度更上漲至41%。

這些都受益于中芯國(guó)際14nm制程的量產(chǎn)，也足見(jiàn)先進(jìn)制程對(duì)于代工企業(yè)毛利率和盈利能力的重要性。雖然和行業(yè)龍頭臺(tái)積電（51%）的毛利率仍有較大差距，但在凈利潤(rùn)增速上，中芯國(guó)際跑贏臺(tái)積電。

另一家半導(dǎo)體設(shè)備制造商--北方華創(chuàng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也相當(dāng)快。營(yíng)收從2018年的33億，增長(zhǎng)至2021年的96億，CAGR 42%，凈利潤(rùn)由2.83億增長(zhǎng)至11.93億，CAGR 61%，盈利能力在持續(xù)提升。

還有設(shè)計(jì)方面的兩個(gè)上市公司--卓勝微和兆易創(chuàng)新，營(yíng)收、凈利潤(rùn)、盈利能力同樣處于快速增長(zhǎng)中。

盡管各方面差距仍然很大，但是技術(shù)上一步步突破，商業(yè)化一步步增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代正在一步步前進(jìn)，更重要的是，中國(guó)的國(guó)產(chǎn)替代還有一個(gè)*硬的邏輯。

*硬邏輯

商業(yè)的*，常常會(huì)面臨*拷問(wèn)：一個(gè)行業(yè)，一門(mén)生意，能夠枝繁葉茂、開(kāi)花結(jié)果，究竟靠的是什么？

我想，*根本的推動(dòng)力，還是需求，常言道，有需求才有生意，說(shuō)得*明白一點(diǎn)，就是只要市場(chǎng)足夠大，就沒(méi)有什么突破不了的。

這正是中國(guó)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代*硬的邏輯。

廣義上看，中國(guó)現(xiàn)在半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億人民幣，全球占比34%，*美國(guó)（27%），更大幅*歐洲和日韓。原因很簡(jiǎn)單，中國(guó)制造了全球*大規(guī)模的終端電子產(chǎn)品，智能手機(jī)、電腦、家電產(chǎn)量都是全球*，龐大的下游需求催生了強(qiáng)勁的對(duì)上游半導(dǎo)體零部件的需求，更重要的是，在這些產(chǎn)品中，國(guó)產(chǎn)品牌的占比越來(lái)越大，*典型的是智能手機(jī)，全球前5大手機(jī)廠商，國(guó)產(chǎn)手機(jī)占了三席，若非華為芯片斷供，現(xiàn)在很可能已經(jīng)超越三星，坐上全球*的位置。

在未來(lái)的半導(dǎo)體增量產(chǎn)業(yè)中，新能源汽車(chē)是被寄予厚望的一個(gè)。而國(guó)產(chǎn)新能源汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量已經(jīng)連續(xù)多年位列全球*，更重要的是，除了特斯拉，絕大部分車(chē)企都是國(guó)產(chǎn)，中國(guó)在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，已經(jīng)由過(guò)去外資一統(tǒng)天下（燃油車(chē)）變?yōu)樽灾鬈?chē)企唱主角。
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實(shí)際上，美國(guó)能夠有強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)，除了諸如軍事、科技、美元等方面的優(yōu)勢(shì)外，*基礎(chǔ)的還是國(guó)內(nèi)龐大的消費(fèi)市場(chǎng)，美國(guó)人口超過(guò)3億，排名全球第三，美國(guó)人的收入水平、消費(fèi)能力也位于全球前列。相比之下，歐洲很多*、日本、韓國(guó)，雖然同屬發(fā)達(dá)*，國(guó)內(nèi)也擁有不少全球*的產(chǎn)業(yè)，但無(wú)奈國(guó)內(nèi)人口太少，市場(chǎng)規(guī)模不算大，限制了自身產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如果要發(fā)展壯大，必須依賴外部市場(chǎng)，增加了不少風(fēng)險(xiǎn)。

盡管*近幾年，產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移出中國(guó)讓很多人擔(dān)憂，但要知道，中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)已經(jīng)起來(lái)，14億消費(fèi)人口規(guī)模，有能力對(duì)沖海外市場(chǎng)的波動(dòng)，也是*有實(shí)力復(fù)刻美國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡的*。

在商業(yè)*，不斷向前突破的動(dòng)力，在于對(duì)利潤(rùn)的追逐，中國(guó)龐大的市場(chǎng)需求，意味著龐大的利潤(rùn)。國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體公司實(shí)力還無(wú)法和西方*相比，但它們有充足的動(dòng)力向前開(kāi)拓，過(guò)程可能非常跌宕起伏，前途卻無(wú)比光明。

從芯片ETF（159995）也能夠看到這種趨勢(shì)，2020年1月成立至今，中間雖然經(jīng)歷了很多半導(dǎo)體行業(yè)的波動(dòng)，但凈值依然增長(zhǎng)21%，6月份以來(lái)，隨著上海解封和產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)正常，凈值率先反彈，漲幅超過(guò)30%。

從規(guī)模上看，芯片ETF（159995）排名*，達(dá)到205.7億，*第二位72億；

從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上看，該ETF囊括了國(guó)內(nèi)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司，從設(shè)計(jì)、材料、制造、封測(cè)、設(shè)備全部有涉及，共30個(gè)成分股；

投資策略上，采用組合復(fù)制策略及適當(dāng)?shù)奶娲圆呗砸愿玫馗櫂?biāo)的指數(shù)，實(shí)現(xiàn)基金投資目標(biāo)；業(yè)績(jī)上，持續(xù)跑贏滬深300。

結(jié)語(yǔ)

中國(guó)改革開(kāi)放之初，很多行業(yè)產(chǎn)業(yè)都是百?gòu)U待興，在那時(shí)候，別說(shuō)國(guó)外很多*專家學(xué)者，就連很多國(guó)人都認(rèn)為中國(guó)想要幾乎毫無(wú)制造業(yè)根基的農(nóng)業(yè)國(guó)成功轉(zhuǎn)型工業(yè)國(guó)，沒(méi)有50年以上幾乎不可能，更別說(shuō)在高端技術(shù)領(lǐng)域能走在**。

但事實(shí)證明，中國(guó)的發(fā)展?jié)摿?，比任?都要強(qiáng)盛，僅用三十多年的時(shí)間，中國(guó)就成為了當(dāng)之無(wú)愧的*制造業(yè)強(qiáng)國(guó)，無(wú)數(shù)如高鐵、特高壓、互聯(lián)網(wǎng)、新能源車(chē)、電子、航空航天等高*技術(shù)領(lǐng)域走在*的前列。

其中，很多這些行業(yè)領(lǐng)域，都是在西方*的層層設(shè)阻下，自己不斷摸索所取得的突破。從這個(gè)角度上看，中的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也是如此。

半導(dǎo)體是一個(gè)需要龐大基礎(chǔ)支撐的產(chǎn)業(yè)，從基礎(chǔ)教育、基礎(chǔ)研究，到商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化，每一步都會(huì)很艱辛、很漫長(zhǎng)，但話說(shuō)回來(lái)，新中國(guó)每一次突破，不是從篳路藍(lán)縷、砥礪前行中獲得？

到如今，經(jīng)過(guò)一代又一代人的努力，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐步取得巨大成就，越來(lái)越多的半導(dǎo)體企業(yè)的產(chǎn)品從實(shí)驗(yàn)室里走出來(lái)，成為國(guó)人所接受的商品，這是中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的已然成長(zhǎng)的見(jiàn)證。

這也意味著中國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)越來(lái)越形成強(qiáng)有力的消費(fèi)循環(huán)生態(tài)，對(duì)投資來(lái)說(shuō)，在龐大的中國(guó)乃至全球消費(fèi)市場(chǎng)下，這個(gè)產(chǎn)業(yè)將不斷得到循環(huán)增強(qiáng)，未來(lái)的成長(zhǎng)也將越來(lái)越具備確定性。

- END -

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